较5月31日下行4.0bp，10年期和30年期国债收益率分别下行0.9bp和2.5bp。7年期国债下行3.7bp。前半周公布财新PMI超预期，后半周有进出口数据公布、30年特别国债续发以及国常会提及“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，多空消息交织但债市反应较钝化。上周缺乏关键数据，更多是对月初明显转松的资金面有一定反应，日内窄幅震荡为主，周度陡峭化演绎。

　　月初资金面平稳，后半周随着跨月逆回购到期，央行大幅回笼流动性，但资金利率仍然在偏低位置运行。

　　周初发布的5月财新PMI 51.7好于前值51.4，与上一周官方数据产生背离，但新订单和新出口订单分项趋势与官方PMI一致，数据公布后市场反应不大。跨月后资金面整体宽松，DR007一度向下突破1.8%水平，带动利率整体下行，曲线呈现微幅陡峭化态势。后半周收益率整体窄幅震荡，周五进出口数据发布，按美元计价，5月份出口金额同比增长7.6%，同比走扩且好于市场预期，虽有一定基数效应影响，但整体上仍反映出外需仍有韧性；进口金额同比增长1.8%，较上月同比增幅趋缓，分项上看仍然延续了量强价弱的格局。流动性方面，随着季末临近，资金面波动预计可能加大，但当前货币政策取向仍偏稳健，大幅收紧概率较低。

　　综上，当前资金面均衡偏松，前期利率债的集中供给冲击的担忧部分缓解，但手工补息对银行机构资金端影响以及数据反映的经济渐进修复力度仍需观察。当前交易盘拥挤，信用利差偏低，市场波动加大。短期内继续维持中性偏防御配置，选择逻辑更顺的中短期品种，并继续跟踪国债和专项债的供给节奏、地产放松政策的实质效果以及经济基本面修复的力度及强度。

　　上周核心指数继续回调。其中，上证指数下跌1.15%，深证指数下跌1.16%，创业板指下跌1.33%。市场担心退市风险，小盘风格下跌较明显，中证500下跌1.88%，中证1000下跌3.76%。行业方面，除了公用事业等高股息板块上涨外，大都数板块如消费、电子/计算机/AI、汽车、食品饮料、地产链、银行、农业、家用电器等均回调。北向资金净流入53亿元，两融余额略降，截至6月6日两融余额14761亿元。

　　国内方面：1-5月出口数据持续增长，进出口总值同比+2.8%。5月出口同比+7.6%，前值增1.5%，主要因为去年低基数、海外PMI回暖补库。

　　海外方面：加拿大和欧洲央行先后宣布降息。本周巴以冲突、红海局势的外溢风险加大，集运指数（欧线）主力合约大幅飙涨，马士基集团上调全年利润预期。

　　行业方面：消费行业，茅台终端价格下行，导致白酒板块预期下行。新能源行业，美国国会议员要求将宁德时代列入实体清单。科技行业，苹果WWDC开发者大会将于6月10日召开，可能带动消费电子板块情绪。

　　我们认为指数向下压力或基本释放，市场或将进入反弹阶段。在不出现黑天鹅事件的情况下，微盘股的短期底部或已经交易出来，此轮反弹的核心驱动是情绪纠偏以及超跌修复，当前来看强度和方向尚不明确，因此我们会继续保持组合的均衡分散，优选个股，不在单一的行业/风格上出现过多的暴露，同时关注2季度业绩可能超预期的行业/个股，并积极拥抱。

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