近日，浙江泛源科技股份有限公司（以下简称泛源科技）递交招股书。其拟冲刺深交所创业板IPO上市，拟公开发行股票不超过3057.23万股，不低于发行后公司总股本的25%。泛源科技本次拟投资项目的投资总额为5.78亿元，拟投入募资5.78亿元，主要募投项目分别是南通创源电化学科技有限公司表面处理产品扩产建设项目、南通柏源汽车零部件有限公司汽车塑料内外饰件产品扩建项目、南通创源电化学科技有限公司研发中心建设项目以及补充流动资金。
泛源科技依托表面处理、注塑和冷锻精密加工相关工艺及技术，目前主要从事汽车零部件的加工制造业务，并定位于服务中高端客户。近年来，汽车整车更新换代的速度不断加快，电动化、智能化正引领全球汽车产业发展的新方向。泛源科技已持续开发了应用于汽车制动系统、悬挂系统、转向系统、传动系统、动力总成、车身等金属零部件的表面处理技术，应用于汽车内外饰件的表面处理、注塑成型技术。
那么，泛源科技冲刺创业板能否成功？据小财米儿掌握的情况，发展后劲不足、应收账款周转率低、产能利用率不高等存在的诸多瓶颈或成为其向上冲的”拦路虎“。
截至2022年3月31日，泛源科技共有4名核心技术人员、63名研发人员，占其员工总数的比例为13.79%。2019年至2022年1—3月的研发费用分别为1,181.75万元、1,285.83万元、1,642.90万元和361.49万元，占当期营业收入的比重分别为4.55%、4.98%、5.43%和 4.90%，虽与同行业可比公司相当，但仍显中规中矩。
要知道，在新能源汽车产业高速增长的行业背景和趋势下，全球汽车供应链正在加速融合，以特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想为代表的造车新势力不断推出重磅车型。尽管泛源科技现有的技术及产品均可应用于传统燃油汽车和新能源汽车，且其已陆续进入T公司、蔚来、小鹏、理想、合众（哪吒）、威马、比亚迪、赛力斯等造车新势力的供应链体系，但遗憾的是新能源汽车产品及服务的占比相对不高。而随着新能源汽车市场需求的不断增加，一旦泛源科技的技术研发投入不足、产品开发进度不够，将可能错失市场机会，市场份额被竞争对手抢占。
据小财米儿了解，2020年以来，泛源科技研发聚焦新能源汽车IGBT冷却系统业务领域。目前其产品虽已获得上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司项目定点，但未来如果技术研发进展及批量生产能力不能满足客户要求，则会使其业务发展及经营业绩成长不达预期，甚至使竞争力下降。这样的环境其实对研发的后劲要求是极高的，而扪心自问，泛源科技是否能拍着胸脯说”我能行“，还要打个大大的问号。
小财米儿还发现，在泛源科技的员工构成中，30岁以下人员只占17.29%，30—39岁人员占48.14%，40—49岁人员占28.23%，年龄偏大；而在学历构成上更加“辣眼”，本科以上学历只占15.75%，大专学历占14.88%，大专以下学历竟占68.93%，整体学历水平偏低，可谓典型的“年龄偏大，学历偏低”型企业。
值得关注的是，作为“并不年轻”的企业，泛源科技员工的社会保险和住房公积金缴纳也存在欠缴的情况。截至2022年3月31日，未缴纳社会保险的人数为70人，占泛源科技员工总数的15.32%；未缴纳住房公积金41人，占泛源科技员工总数的8.97%。难道年龄偏大就可以忽视其应有的权利？显然太说不过去了。
小财米儿还注意到，报告期内，泛源科技还存在劳务外包的情况，劳务外包人数占比分别为14.17%、22.38%、18.53%、17.81%，劳务外包费用为393.62万元、458.2万元、723.2万元、169.51万元。“我们对劳务外包的依赖性较小，劳务外包费用不会对财务状况产生重大影响。”虽说泛源科技对此进行了解释，但根据2020年6月证监会发布的《首发业务若干问题解答》，劳务外包公司的专业资质、是否存在“假外包、真派遣”、是否通过劳务外包人为压低成本等变相规避法规的情形、外包是否涉及公司核心技术和核心生产环节、是否存在对劳务外包供应商的重大依赖和关联关系、公司劳务外包环节相关内部控制制度以及风险控制措施等，仍需要泛源科技做出很好的答疑。
年龄偏大，这不是问题，经验还多呢，但任何事物都是双刃剑，创新的活力如何体现，能否对企业的发展有更强的推动力？这是个问题。而整体学历偏低则是很大的短板，大概率会对研发和企业的可持续发展造成拖累，在市场竞争的护城河中不能起到应有的推动作用。
小财米儿发现，报告期各期末，泛源科技应收账款账面价值分别为9,920.60万元、11,015.95万元、11,642.23万元和12,069.14万元，占流动资产的比重分别为48.97%、51.08%、
据小财米儿了解，报告期内，泛源科技应收账款周转率分别为2.55、2.31、2.50和2.36，泛源科技与大部分客户约定发货次月起对账、开票，开票或客户收票后计算账期（账期通
常为90—120天）。具体来看，2020年泛源科技应收账款余额较上期末增加13.35%，营业收入较上期减少0.55%，“这主要是因为受疫情影响，2020年上半年生产、销售整体放缓。随着疫情逐步得到控制，2020年下半年销售逐步恢复，而对应的应收账款尚未达到回款期，因此导致2020年度收入略有降低的情况下应收账款大幅上升。”泛源科技解释。
据小财米儿了解，一个特殊情况是：Certus及其子公司赛特思深圳、Certus GmbH曾是泛源科技报告期内的外销客户。2021年，Certus由于经营不善进入破产程序。2021年12月16日，经南通柏源、Certus及其破产清算管理人协商，南通柏源与Certus（HK）、Certus破产清算管理人等主体签订协议，约定Certus（HK）向南通柏源转让其所持柏源设特思50%股权及其对柏源设特思225.00万元股东借款以抵偿Certus及其子公司赛特思深圳、Certus GmbH所欠泛源科技的货款。结合Certus及其子公司赛特思深圳、Certus GmbH 2021年回款及其全部所欠货款情况，泛源科技对截至2020年末预计无法收回的应收账款全额计提坏账准备。
最新消息是，截至2021年末，泛源科技与Certus集团之间的应收账款坏账已核销。对此，小财米儿不得不说，这样的情况真可谓”有惊无险“，泛源科技差点陷入“讨要无门”的境地。
招股书显示，2019年至2022年1—3月，泛源科技汽车金属零部件表面处理服务的产能利用率分别为65.69%、61.99%、58.52%和62.38%，均未达到70%。
小财米儿发现，泛源科技的生产和销售主要受整车厂商的生产计划及汽车最终销量决定。整体来看，其第四季度收入占比较高，主要系年初元旦春节等节假日较多，整车厂也会提前备货应对消费者节假日相对较高的购车需求，带动零部件订单量增加。
2020年，受新冠肺炎疫情影响，国内外整车厂商相继停产，对汽车零部件供应商的订单也相应减少，导致泛源科技的第一、二季度销售额占比大幅下滑。随着疫情逐步得到控制，各整车厂商及零部件供应商陆续复工复产，泛源科技的订单也逐渐恢复，此前积压的订单亦得到释放。而2021年第一季度占比较低主要是受原客户Certus经营不善影响，导致其供货减少。同时，2020年、2021年受到汽车行业“缺芯”等外部环境的影响，泛源科技的产能利用率出现下降和波动。
据业内人士分析，报告期内，泛源科技每年的整体产能利用率相对不高，主要是由两方面原因造成的：首先是受节假日为消费者购车旺季影响，其销售收入整体呈现一、二季度收入略低，三、四季度收入略高的特点，四季度一般订单量较多，产能利用率相对较高，为了保障生产旺季的正常生产，泛源科技需留有一定的产能空间。其次，下游客户在审核供应商资格时，要求泛源科技的产能相对于订单量留有一定的产能富余；同时，为了保障供应链安全，泛源科技也需要留有一定的产能空间。
最新数据显示，2021年我国机动车保有量已经达到3.95亿辆，2022年前三季度达到4.12亿辆的规模，按照每年4000万辆的更新速度计算，2021年2700万辆的销量还远远没有达到新车销量峰值，这也意味着未来几年新能源汽车和整个车市必将呈现新一轮增长。小财米儿认为，随着汽车行业景气度的回升和销售规模的扩大，泛源科技急需加大投入提高产能，进一步提升其产品的市场占有率，以适应汽车供应链模块化、系统化、集中化采购的趋势。
在这样的市场态势下，小财米儿发现，泛源科技虽为控股型公司，但报告期内的营业收入及利润却主要来自下属子公司南通创源、南通柏源，现金股利分配的资金主要来源于子公司的现金分红。据悉，报告期内泛源科技实施了两次现金分红，合计分红金额达8,200.83万元。对此，小财米儿要说，尽管各子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排均由泛源科技决定，但假若各子公司未能及时、充足地向其分配利润，难道泛源科技就只能“干熬”？而且子公司的话语权过重，很可能使泛源科技出现管理失控的风险，容易造成其过度依赖投资收益，不能掌握发展创新的主动权，这一点并不是杞人忧天。
